期权交易随笔

　　期权交易随笔【第一篇：读期货案例之有感】

　　美国长期资本管理公司（Long_Term Capital Management,LTCM)

　　LTCM在金融市场上运用数理模型进行投资，利用大量的历史数据进行分析，在但多数情况下获得了巨大的成功。但是，由于俄罗斯金融危机的爆发，引发了全球债券市场利率的非预期变化，使其几近破产。这里我们不提该公司具有金融天才和诺奖获得者这些优秀人才和资金实力，只考察其套利分析带来的教训。我们都知道，历史会重复，但不会简单的重复，基于历史数据得出的结论未必一直适用。历史数据统计的过程中，往往会忽略小概率事件。这些小概率事件随着时间的积累和环境的变化，发生的机会可能比统计数据所反映的大得多，在统计学上称作“胖尾”现象。小概率事件的发生，导致市场环境出现非预期变化，以前的投资策略可能失灵，这时会对投资组合产生的影响可能是致命的。

　　英国巴林银行

　　创建于1763年，具有233年历史、在全球范围内掌控270多亿英镑资产的巴林银行，在1995年毁掉在只有28岁的毛头小伙子尼克.里森手里。仔细阅读案件始末，不难发现巴林银行在管理制度上的混乱和无效，以及管理层对金融衍生品风险的无知是导致结局的重要原因。首先管理层必须对其所经营管理的业务有充分的认识；其次，银行内各项业务的职责必须确立并明示，利益冲突业务的隔离是内部控制有效性必不可少的环节，必须建立专门的风险管理机制，以应对可能的业务风险；最后，内部审计或稽核部门应当迅速将察悉的内部控制漏洞报告最高管理层和审计委员会，后者应迅速采取措施解决上述问题。这些都对今天的期货公式管理和风险管理有重大借鉴意义。

　　中航油事件

　　根据当年调查的普华永道认为，导致中航油深陷巨额亏损深渊包括以下六个方面：第一，2003年第四季度对未来油价走势的错误判断；第二，看起来好像不想在2004年第一、二、三季报中记入损失的想法，最终导致了2004年的衍生产品交易，中航油草率承担了大量不可控制的风险，尤其是6月与9月的衍生产品交易；第三，中航油未能根据行业标准评估期权组合价值；第四，中航油由此未能正确估算期权的MTM价值，也未能在2002至2004年的财务报告及季报、半年报中正确反映；第五，缺乏正确、严格甚至在部分情况下基本的对期权投机的风险管理步骤与控制；最后，在某种程度上，对于可以用于期权交易（至少在精神上）的风险管理 规则和控制，管理层也没有做好执行的准备。总之，缺乏危机管理和风险管理是根源。

　　期权交易随笔【第二篇：期权交易的特征】

　　中级版《期权交易必读》的叙述不再使用通俗的语言，而使用正规的书面语言，敬请耐心阅读。不过，我们也尽可能通过多的例子把基本内容表达清楚，以便于您的理解。

　　在中级版内容里，我们把初级版《期权交易入门》的内容也用书面语言进行了介绍，同时把期权的基本原理介绍给您，把各种策略、执行价格的选择、敏感性指标、波动率、期权做市商等分析留在高级版《期权交易策略》介绍，因为期权最复杂的也是这些。至于套期保值的内容，我们在《期权套期保值》中把期货与期权对比介绍。

　　一、期权基本特征

　　（一）期权发展概况

　　期权交易的出现已达几个世纪之久。在17世纪30年代的"荷兰郁金香热"时期，郁金香的一些品种堪称欧洲最为昂贵的稀世花卉。1635年，那些珍贵品种的郁金香球茎供不应求，加上投机炒作，致使价格飞涨20倍，成为最早有记载的泡沫经济。同时，这股投机狂潮却开启了期权交易的大门。郁金香交易商向种植者收取一笔费用，授予种植者按约定最低价格向该交易商出售郁金香球茎的权利。同时，郁金香交易商通过支付给种植者一定数额的费用，以获取以约定的最高价格购买球茎的权利。这种交易对于降低郁金香交易商和种植者的风险十分有用。

　　1973年4月，芝加哥期权交易所（CBOE）正式成立，标志着期权交易进入了标准化、规范化的全新发展阶段。CBOE先后推出了股票的看涨期权（CallOptions）和看跌期权（PutOptions）都取得了成功。之后，美国商品期货交易委员会（CFTC）放松了对期权交易的限制，有意识地推出商品期权交易和金融期权交易。1982年，作为试验计划的一部分，芝加哥期货交易所（CBOT）推出了长期国债期货的期权交易。1983年1月，芝加哥商业交易所（CME）推出了S